Café com seu dinheiro: 08/12/25

Enquanto o Rio de Janeiro parece alheio ao caos, o mercado financeiro brasileiro vive uma terça-feira de apreensão, ainda digerindo os ruídos políticos da última sexta-feira que penalizaram os bancos e observando o contraste entre a saída de capital estrangeiro e o dinamismo recorde do Pix. No cenário internacional, o clima é de otimismo com a inflação americana controlada e a surpreendente aquisição da Warner pela Netflix, mas todas as atenções estão voltadas para a "Super Quarta" dessa semana, quando as decisões sobre as taxas de juros no Brasil e nos EUA definirão os próximos capítulos da economia global.

Começamos pelo assunto que deixou a Faria Lima (e o Leblon) de cabelo em pé. Na última sexta-feira, os cinco maiores bancos brasileiros viram R$ 62,3 bilhões evaporarem do seu valor de mercado. Para vocês terem uma ideia, isso é dinheiro suficiente para comprar algumas ilhas em Angra e ainda sobrar troco para o cafezinho.

O que aconteceu? O mercado financeiro reagiu, e reagiu mal, à confirmação de que o senador Flávio Bolsonaro será pré-candidato à Presidência pelo PL. O Itaú Unibanco liderou as perdas, seguido de perto pelo BTG Pactual.

A Explicação Econômica (sem "juridiquês"): Você, leitor inteligente, pode se perguntar: "Mas o banco perdeu dinheiro do cofre?". Não. O que caiu foi o valor de mercado, que é a expectativa futura de lucro trazida para o valor de hoje. O mercado financeiro é agnóstico – ele não torce por times, ele torce por previsibilidade.

Quando surge um cenário de polarização política extrema (Lula de um lado, um Bolsonaro do outro), o investidor acende o sinal de alerta máximo. O raciocínio é o seguinte: eleições polarizadas tendem a gerar promessas populistas de ambos os lados para ganhar votos. Promessas populistas costumam envolver gastar mais dinheiro público ou interferir na economia (como nos bancos estatais).

O gestor de um grande fundo resumiu bem: "A reação mostrou que, se for o Flávio, o Lula deve ganhar hoje, mas ainda tem muita água para rolar". A incerteza é o pior veneno para a Bolsa. Na dúvida, o investidor estrangeiro vende as ações dos bancos (que são fáceis de vender, o que chamamos de "líquidas") e vai embora. O resultado? O Ibovespa sangrou e levou junto o patrimônio dos acionistas. É o clássico "risco Brasil" cobrando seu preço na entrada da festa.

Se o cenário político fosse o único problema, já estaria ruim. Mas, como dizemos no Rio, "desgraça pouca é bobagem". O mercado de câmbio (Dólar x Real) está enfrentando uma pressão técnica fortíssima neste mês de dezembro.

O Efeito Sazonal: Dezembro é, tradicionalmente, o mês da "remessa de lucros". As multinacionais que operam aqui fecham seus balanços e mandam os lucros para as matrizes lá fora. Para mandar lucro para fora, elas precisam vender Reais e comprar Dólares. Lei da oferta e procura: muita gente comprando Dólar, o preço sobe.

O Alerta da XP e da Occam: Antes mesmo do ruído político do Flávio Bolsonaro, gestores já estavam avisando: "Olha a saída de dólares!". A XP calculou que, dos R$ 56 bilhões em dividendos anunciados recentemente, uns 65% são de gringos e podem ir embora. A gestora Occam já vinha apostando contra o Real, prevendo esse fluxo negativo.

O que vimos na sexta-feira foi a junção da fome com a vontade de comer. O fluxo natural de saída de dólares encontrou o medo político. O Dólar, que começou o dia "tranquilo" a R$ 5,30, bateu R$ 5,48. Isso é péssimo para nós, meros mortais, porque Dólar alto significa gasolina mais cara, pão mais caro (o trigo é importado) e inflação no teto. Estamos assistindo a uma "porta giratória" onde o dinheiro entra com cautela, mas sai correndo na primeira oportunidade.

Falando em dinheiro saindo do país, precisamos conversar sobre as "Big Techs" (Google, Apple, Meta, Netflix, etc.). Saiu um dado impressionante: essas empresas quadruplicaram a parcela do faturamento que enviam para o exterior nos últimos 10 anos.

A Matemática da Remessa: Em 2014, elas mandavam cerca de 17% do que ganhavam aqui para fora. Em 2024, mandaram mais de 55%. O mais curioso? A carga tributária sobre essa remessa caiu de 30% para 22%.

Por que isso acontece? É sonegação? Não, é engenharia tributária (e das boas). As empresas mudaram o tipo de remessa. Em vez de mandar dinheiro como "lucro" puro ou pagamento de serviços (que têm impostos altos), elas mandam muito como "royalties" (pagamento pelo uso da marca ou tecnologia), que têm impostos menores.

O Impacto para Você: Isso mostra como a nossa economia digital é, na verdade, uma grande importadora de serviços. Nós consumimos aqui, pagamos em Reais, mas o valor econômico real é transferido para a Califórnia. Para o governo brasileiro, é um desafio: como taxar essas gigantes sem afugentar o investimento? Enquanto isso não se resolve, o fluxo de saída de dólares por parte dessas empresas pressiona ainda mais o nosso câmbio, conectando-se diretamente com o tópico anterior. É um ciclo vicioso de saída de capital.

Vamos dar uma pausa na tensão financeira para falar de entretenimento, que também é economia (e das grandes). A Netflix comprou as operações de cinema e streaming da Warner Bros. Discovery por US$ 72 bilhões. Sim, o Pernalonga agora é colega de firma da Wandinha Addams.

"Nada Muda Hoje" (A famosa frase de RH): A Netflix mandou aquele e-mail clássico para os assinantes dizendo que "por enquanto, tudo continua igual". Mas, em economia, sabemos que consolidação muda tudo a médio prazo.

Por que o Cinema está com Medo? A associação de cinemas dos EUA soltou uma nota desesperada. O medo é que a Netflix, que prioriza o streaming, pare de lançar filmes da Warner nas telonas. Isso quebraria os cinemas, do multiplex do shopping ao cinema de rua da cidade pequena.

Para o mercado, essa compra sinaliza que a "Guerra dos Streamings" está entrando na fase final: a fase de consolidação. Sobrarão poucos e gigantescos competidores. Para o consumidor, a notícia pode ser agridoce: teremos mais conteúdo num lugar só, mas com menos concorrência, o preço da assinatura tende a subir no futuro. É a lei do monopólio se desenhando na sua TV.

Enquanto os dólares fogem e as empresas americanas se fundem, o brasileiro continua fazendo a economia girar com os polegares. O Pix bateu um novo recorde histórico na última sexta-feira: 313,3 milhões de transações em um único dia.

A Velocidade do Dinheiro: Em economia, gostamos de falar sobre a "velocidade da moeda". O Pix é o equivalente a colocar um motor de Fórmula 1 num Fusca. Ele destravou a economia. Pensem comigo: sexta-feira era dia de "DOC e TED", que só caíam na conta na segunda ou terça. O comércio parava. O fluxo de caixa travava.

Hoje, com o Pix, o dinheiro troca de mão instantaneamente. Isso aumenta a eficiência de todo o sistema. O Banco Central chamou isso de "infraestrutura digital pública". E é verdade. Num país burocrático, o Pix é um oásis de eficiência. Mesmo com a bolsa caindo e o dólar subindo, o varejo e os serviços continuam operando a todo vapor graças a essa ferramenta. É o Brasil que dá certo no meio da confusão.

Olhando para fora, as notícias vindas de Nova York são um bálsamo. As bolsas americanas estão subindo (Dow Jones, S&P 500) porque a inflação lá (medida pelo índice PCE) veio "em linha com o esperado".

Por que "Cachinhos Dourados"? Economistas usam esse termo (Goldilocks) para descrever uma economia que não está nem muito quente (inflação alta), nem muito fria (recessão). Está "na temperatura certa".

O índice de preços subiu 0,3% em setembro. Isso é ótimo porque sinaliza para o Banco Central Americano (o Fed) que eles podem continuar cortando os juros devagarinho.

Por que isso importa para o seu bolso no Rio? Se os juros nos EUA caem, o investimento lá paga menos. Isso poderia incentivar o investidor a trazer dinheiro para o Brasil (onde os juros são altos). O problema é que, como vimos no tópico 1, o nosso "risco político" está espantando esse investidor. Mas, se não fosse essa calmaria nos EUA, nossa situação estaria muito, mas muito pior. Agradeça ao Tio Sam por não jogar mais gasolina na nossa fogueira.

Chegamos ao ponto crucial. Tudo o que falamos acima converge para quarta-feira dessa semana, dia 10 de dezembro. Teremos a "Super Quarta".

O Confronto de Agendas:

O Jogo de Xadrez: O Banco Central do Brasil está numa sinuca de bico. Se baixar os juros, o dólar explode (porque o prêmio de risco diminui). Se subir demais, a economia para. Eles vão manter a taxa parada, mas o "comunicado" (o texto que sai junto com a decisão) será lido com lupa. O mercado quer saber: "Vocês estão vendo essa bagunça fiscal e política? O que vão fazer?".

Amanhã à noite, saberemos o preço do dinheiro para o início de 2026. É o evento que vai ditar o humor dos mercados até o fim do ano.

Meus amigos, encerrando nossa conversa, o cenário exige aquela malandragem de saber quando entrar no mar e quando ficar na areia só olhando. Temos um cenário externo benigno (EUA ajudando), uma infraestrutura moderna (Pix voando), mas os velhos fantasmas de sempre (Risco Fiscal e Político) assombrando o valor dos nossos ativos.

Não é momento para heróis no mercado financeiro. É momento de preservação de capital. O Brasil continua sendo esse país de contrastes extremos: tecnologia de ponta nos pagamentos convivendo com discussões políticas que parecem reprises de novelas antigas.

Para fechar, deixo a reflexão de um dos maiores gestores de fundos da história deste país, Rogério Xavier, da SPX Capital, que costuma definir com precisão cirúrgica o nosso estado de espírito: