Café com seu dinheiro: 31/12/2025

Meus amigos, o mercado financeiro em 2025 foi igual à Avenida Brasil às 18h em dia de chuva: caótico, barulhento, mas, incrivelmente, o trânsito andou. Terminamos o ano com um sentimento misto. Por um lado, a Bolsa brasileira (o nosso Ibovespa) performou um enredo digno de nota 10 em harmonia e evolução, batendo recordes nominais. Por outro, o cenário externo, especialmente lá nos Estados Unidos, está com aquele clima de "fim de festa", onde o DJ (o Fed) ameaça desligar o som (parar de cortar juros) a qualquer momento.

O investidor brasileiro viveu um ano de juros na lua (Selic a 15% é de doer o calo), mas viu ativos de risco performarem como se não houvesse amanhã. É aquela velha máxima carioca: o mar está agitado, mas o surfista é malandro e pegou a onda certa. Vamos entender agora, ponto a ponto, por que isso aconteceu e o que esses sinais indicam para o nosso futuro.

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Olha só que coisa curiosa. Se alguém te dissesse em janeiro de 2025, com os juros nas alturas e a política pegando fogo, que a Bolsa subiria quase 34% no ano, você provavelmente mandaria internar o sujeito. Mas foi exatamente o que aconteceu.

O Fato: O Ibovespa encerrou dezembro com alta de 1,29% e acumulou 33,95% em 2025. Fechamos aos 161.125 pontos. É a maior alta nominal desde 2016.

O que puxou esse bonde? Principalmente os "bancões" e as empresas de utilities (serviços públicos, como energia e água). O Itaú, por exemplo, subiu quase 99% no ano. Isso é o equivalente ao Botafogo ganhar o Brasileiro e a Libertadores no mesmo ano (ops, isso pode acontecer, né?). A Vale, que passou o ano apanhando mais que pandeiro em roda de samba por causa da China, reagiu no final e entregou 48% de alta.

Mas aqui vai o "pulo do gato" que o economista chato não te explica: Alta Nominal x Alta Real. Quando dizemos que a bolsa bateu "máxima nominal", significa que o número de pontos é o maior da história. Porém, temos que lembrar da inflação. O dinheiro de hoje não compra o mesmo que o dinheiro de 2016. Se descontarmos a inflação do período, a festa é boa, mas o bolo é menor.

Sabe aquele jogador que joga na defesa, só para destruir jogada, mas de repente sobe para o ataque e faz o gol do título? Esse foi o Ouro em 2025.

O Fato: O metal precioso subiu impressionantes 49,60%, superando o Ibovespa (33,43%) e o CDI (que rodou perto de 15%).

Em economia, chamamos isso de "Flight to Safety" (Voo para a Segurança), mas com um tempero extra. Normalmente, o ouro sobe quando o mundo está acabando. Mas em 2025, o ouro subiu junto com a Bolsa (que é risco). Isso é raro.

Por que aconteceu? É o medo da "impressora de dinheiro". Os governos mundiais (EUA e Brasil inclusos) estão gastando muito, aumentando a dívida. Quando o investidor sente cheiro de que o dinheiro de papel (Dólar, Real) pode perder valor por excesso de emissão, ele corre para o que é finito: Ouro. Além disso, as commodities ligadas à eletrificação e Inteligência Artificial (como cobre) também brilharam.

Meu amigo, dezembro foi o mês do "vale tudo" para pagar dividendos. Parecia aquela corrida para encher o tanque do carro antes da gasolina aumentar à meia-noite.

O Fato: As empresas brasileiras vão pagar R$ 350,61 bilhões em proventos em 2025. Só em dezembro foram mais de R$ 81 bilhões. O motivo? A partir de 2026, entra uma tributação de 10% sobre dividendos.

Isso é o que chamamos de "incentivo fiscal comportamental". O governo mudou a regra (Lei 15.270), e as empresas, que não são bobas nem nada, anteciparam o caixa para distribuir aos acionistas isentos de imposto. O setor financeiro (Bancos) liderou essa distribuição.

Tivemos uma distorção interessante: a Petrobras pagou "menos" que no ano eleitoral de 2022 (quando pagou R$ 124 bi), mas ainda assim pagou muito (R$ 60 bi). Sem a Petro e a Vale distorcendo os dados, vimos que outros setores (construção, consumo) também abriram a carteira.

Enquanto aqui a gente estourava champanhe, lá em Nova York o pessoal estava tomando aspirina. O mercado americano fechou o ano com um gosto amargo.

O Fato: As bolsas de NY (Dow Jones, S&P 500, Nasdaq) caíram levemente no último pregão. O motivo foi a Ata do Fed (o Banco Central deles), que sinalizou uma "pausa" nos cortes de juros.

Imagine que o Fed é o dono do som da festa global. Se ele aumenta o juro (ou para de cortar), ele abaixa o volume da música. O dinheiro, que gosta de festa (risco), fica mais tímido. A ata mostrou que os diretores do Fed estão divididos. A economia americana está forte, e cortar juros agora poderia reacender a inflação por lá.

Mohamed El-Erian (um "papa" do mercado) alertou que a divergência lá dentro é grande. Isso gera incerteza. E o mercado financeiro odeia incerteza mais do que carioca odeia dia nublado na praia.

Sabe quando você se enrola no cartão de crédito e vai no banco renegociar? O gerente diz: "Beleza, eu diminuo sua dívida, mas agora eu sou dono de parte da sua casa". Foi mais ou menos isso que aconteceu com a Casas Bahia.

O Fato: O Grupo concluiu uma reestruturação de capital gigante. Trocou dívida (debêntures) por ações. Quem tinha dívida da empresa (credores) agora passou a ser dono de 55,7% dela. Os antigos acionistas ficaram com 44,3%.

Isso se chama Debt-for-Equity Swap. A empresa estava sufocada, gastando todo o caixa para pagar juros. Com essa manobra, ela reduziu a dívida em R$ 3 bilhões imediatamente e jogou o vencimento do resto lá para 2050 (isso mesmo, ano da Copa do Mundo interplanetária, talvez).

Financeiramente, é um alívio absurdo. A empresa ganha fôlego para operar, negociar com fornecedores e tentar voltar a lucrar. Para o acionista antigo, foi doloroso (foi diluído, ou seja, sua fatia do bolo diminuiu), mas a alternativa poderia ser a falência, onde o bolo vira farelo.

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Enquanto o varejo de eletrodomésticos sofre, o setor de "suor e saúde" está bombando. A Smart Fit provou que o brasileiro (e o latino-americano) quer ficar forte.

O Fato: A rede bateu 2 mil unidades e quer acelerar em 2026, focando em Brasil, México e entrando na Argentina e Marrocos.

Aqui temos um exemplo clássico de "Ganhos de Escala" e consolidação. O mercado de academias é muito pulverizado (tem muita academia de bairro). A Smart Fit chega com o modelo Low Cost (preço baixo) e alta tecnologia, e acaba engolindo os pequenos ou comprando redes médias (como fez com a Evolve no Centro-Oeste).

O Pátria Investimentos vendeu parte das ações (realizou lucro), o que é natural depois de 15 anos. O interessante aqui é a leitura de mercado: saturação em algumas praças. Isso significa que não dá mais para abrir academia em qualquer esquina; agora o jogo é de quem tem a operação mais eficiente.

Para quem acha que videogame é coisa de criança, os números mandam um abraço. É uma indústria maior que cinema e música juntos.

O Fato: O faturamento global de games deve bater US$ 197 bilhões em 2025 (+7,5%). O destaque não é só gente nova jogando, mas quem já joga gastando mais.

O mercado de games amadureceu. Antes, o crescimento vinha de novos usuários. Agora, vem do aumento do ARPU (Average Revenue Per User - Receita Média por Usuário). É igual à cervejaria: quando todo mundo já bebe cerveja, o lucro vem de vender a cerveja artesanal mais cara para o mesmo cliente.

O Mobile (celular) continua sendo o rei da receita (US$ 108 bi), mas os Consoles e PCs estão firmes. A lógica é a "franquia". Ninguém quer arriscar em jogo novo desconhecido; o dinheiro vai para o que é garantido (GTA, FIFA, Call of Duty).

Meus caros, o resumo da ópera de 2025 é o seguinte: o Brasil provou que tem "casca". A Bolsa subiu apesar dos juros, as empresas se reestruturaram (vide Casas Bahia) e setores novos (como games e fitness) mostram pujança.

Porém, 2026 é ano de eleição e Copa do Mundo. Teremos volatilidade. O cenário político vai começar a fazer preço a partir de março. Lá fora, o Fed ainda não soltou a corda totalmente.

Não se iluda com a calmaria do final de ano. O mercado é cíclico. Aproveite os ganhos de 2025, mas mantenha a guarda alta. Rebalanceie a carteira, não coloque todos os ovos na mesma cesta e, principalmente, não ache que árvore cresce até o céu.

Como diria o mestre, para encerrar com chave de ouro e te deixar pensando na vida:

Até mais. Espero-te aqui ano que vem as 06:00 em ponto. Obrigado pela atenção, um bom dia, e um otímo ano novo caro leitor!