Café Matinal: 21/07/2026

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A mediana das projeções dos economistas para o IPCA de 2028 subiu de 3,70% para 3,78% em uma única semana no Boletim Focus. Uma alta dessa magnitude em um horizonte tão distante não é comum e chamou atenção do mercado. O movimento também aparece nas médias das estimativas para 2029 e 2030, que vêm se deslocando para cima, como aponta o economista-chefe da Tullett Prebon Brasil, Fernando Montero.

Expectativas de inflação para prazos longos funcionam como um termômetro da credibilidade da política monetária. Quando elas sobem, o mercado sinaliza que duvida do cumprimento da meta lá na frente, algo chamado de desancoragem. Para o economista-chefe da Oriz Partners, Marcos De Marchi, a revisão de quase 10 pontos-base combina piora do conflito no Oriente Médio, preocupações fiscais e a percepção de que o Copom deve seguir cortando juros mesmo com sinais de que caberia mais cautela. Na sexta-feira, os juros futuros já haviam subido com força, com reflexo nos juros reais medidos pelas NTN-Bs.

A inclusão do Pix entre as justificativas do governo Donald Trump para impor tarifas de 25% sobre parte das exportações brasileiras repercutiu na imprensa internacional. The Economist e The Wall Street Journal destacaram o sucesso do sistema de pagamentos instantâneos criado pelo Banco Central e questionaram o argumento de que ele teria prejudicado empresas americanas como Visa e Mastercard. Segundo o WSJ, mais de 90% dos adultos brasileiros, ou mais de 140 milhões de pessoas, usam o Pix regularmente, que já processa mais transações do que cartões de crédito e débito somados.

A Economist sustenta que as regras do Pix não diferenciam instituições nacionais e estrangeiras e que Visa e Mastercard participam da infraestrutura por decisão própria. A publicação afirma ainda que o sistema expandiu o mercado de pagamentos eletrônicos às custas do dinheiro em espécie e dos cheques, e que a pressão sobre as margens das bandeiras vem da queda das tarifas cobradas de lojistas, não da perda de transações. O Brasil é o primeiro país a sofrer tarifas sob a nova estratégia de uso da Seção 301 da legislação comercial americana, que nunca antes havia mirado explicitamente o sistema de pagamentos doméstico de outro país.

A volatilidade das moedas emergentes caiu ao menor nível desde o início do ano e voltou a impulsionar as operações de carry trade, que consistem em tomar recursos emprestados onde os juros são baixos e investir onde o prêmio é maior. O real lidera todas as moedas emergentes na relação entre retorno de carry e risco, com pontuação de 1,33 em uma lista de 27 moedas compilada pela Bloomberg. No ano, uma estratégia de tomar dólares e comprar pesos colombianos rendeu 21%, enquanto a voltada ao real ganhou 12,7%.

A América Latina combina juros elevados com uma proteção adicional no atual momento: muitos países da região exportam petróleo, o que reduz o impacto da alta da commodity após a escalada da guerra no Irã, com o Brent acima de US$ 90 por barril. A menor volatilidade é decisiva porque impede que o ganho de juros seja anulado por oscilações do câmbio. Estrategistas do Citigroup recomendaram posições compradas em uma cesta com real, peso colombiano, peso mexicano e lira turca, e o J.P. Morgan mantém posição acima da média no peso colombiano.

Uma coalizão de Estados americanos liderada pela Califórnia obteve nesta segunda-feira (**20**) a suspensão temporária da aquisição da Warner Bros. Discovery pela Paramount Skydance, avaliada em US$ 110 bilhões. A ação foi protocolada em 13 de julho por 12 Estados em um tribunal federal em Oakland, sob o argumento de que a fusão criaria um gigante da mídia com poder de elevar preços nos setores de cinema e televisão.

A Justiça acolheu a tese de que concluir a operação causaria danos irreparáveis à concorrência. Os Estados sustentam que a Paramount iniciaria rapidamente cortes de empregos e o compartilhamento de informações confidenciais com a Warner, medidas difíceis de reverter caso a fusão seja considerada ilegal em definitivo. A decisão ameaça o plano do diretor-presidente da Paramount, David Ellison, de transformar a empresa em rival de peso da Netflix e da Disney. A Paramount respondeu que o processo distorce a jurisprudência antitruste e que o atraso prejudica os trabalhadores do setor.

A Boeing espera ter condições financeiras de lançar um programa de substituição do 737 Max até o fim da década, afirmou o executivo-chefe Kelly Ortberg às vésperas da Feira Aérea de Farnborough. Colocar a casa financeira em ordem pode levar mais dois anos, e os recursos só serão liberados após a certificação das versões finais do 737 Max e do 777X. A empresa entregou 171 aeronaves no segundo trimestre, alta de 12% sobre 2025, e acumula uma carteira de quase 7 mil pedidos não atendidos.

O calendário responde à concorrência com a Airbus, que pretende lançar um novo programa de aeronaves de corredor único em 2030. Ortberg afirmou que o mercado está hoje menos pronto do que há um ano, porque as companhias aéreas estão concentradas em resolver problemas de durabilidade das frotas atuais e escassez de peças de reposição. Ele também disse que não avançará sem tecnologia madura e que o cenário-base considera motor convencional fechado, e não o motor de rotor aberto testado pela Airbus.

O Citigroup registrou lucro líquido de US$ 5,83 bilhões no segundo trimestre, alta de 45% sobre o ano anterior, com receita de US$ 24,77 bilhões, crescimento de 14%, ambos acima das estimativas de Wall Street. Sob a CEO Jane Fraser, o banco recuperou o valor de mercado que não alcançava desde antes da crise de 2008. A executiva vendeu ativos, reduziu a operação de varejo fora dos Estados Unidos, negociou 49% do Banamex e lançou um programa para cortar cerca de 20 mil empregos em três anos.

A reestruturação buscou corrigir um modelo de negócios inchado e pouco lucrativo, herdado em 2021, e concentrar recursos na gestão global de caixa, em fortunas e no banco de investimento. Ainda assim, a meta de retorno de médio prazo, de 14% a 15%, permanece abaixo dos 20% alcançados pelo J.P. Morgan em 2025. Sete ex-funcionários afirmaram ao Financial Times que a cultura do banco desestimula o questionamento interno sobre falhas regulatórias, e contratações como as de Andy Sieg e Viswas Raghavan geraram saídas e disputas judiciais. A liberação das ordens de consentimento impostas pelos reguladores segue como o principal sinal pendente de recuperação.

O Google está desenvolvendo um chip para servidores que incorporaria elementos do modelo Gemini diretamente no hardware, informou o The Information nesta segunda-feira (**20**). Apelidado informalmente de Frozen v2, o componente pode ser de seis a dez vezes mais eficiente do que os chips de inteligência artificial personalizados mais recentes da empresa, medido pelo número de tokens atendidos por unidade de energia. A implantação está prevista para 2028, com o design ainda em finalização.

A motivação é a escassez de capacidade de computação de IA, que alimentou tensões internas e levou o Google Cloud a recusar acordos com clientes externos. O projeto Frozen busca criar uma linha de chips próprios independente das TPUs, sem substituí-las. Segundo o Google Cloud, projetar hardware e software em conjunto garante sistemas mais integrados e otimizados. Na semana passada, a Bloomberg News noticiou que a empresa adiou o lançamento de seu modelo Gemini mais recente após não atingir metas internas, principalmente em programação.

O fio que costura a edição é o preço do risco. No Brasil, a piora das expectativas de inflação para 2028 e a alta dos juros futuros convivem com uma moeda que atrai capital estrangeiro justamente por pagar juros altos, uma combinação que só se sustenta enquanto a volatilidade global permanecer baixa. Nas próximas sessões, o mercado vai acompanhar de perto as declarações do presidente do Banco Central na sexta-feira, os desdobramentos das tarifas americanas ligadas ao Pix e o andamento da disputa judicial que travou a maior fusão de mídia em curso.

Até mais. Espero-te aqui denovo as amanhã as 06:00 em ponto. Obrigado pela atenção e um bom dia caro leitor!