Café com seu dinheiro: 04/02/2026

O cenário econômico atual é marcado por uma palavra-chave: maturidade. No setor bancário, observamos uma clara bifurcação que, paradoxalmente, leva ao mesmo destino de solidez. De um lado, bancos tradicionais adotam posturas defensivas, priorizando a qualidade do crédito e a proteção contra riscos em um ambiente macroeconômico ainda complexo. Do outro, os "neobancos" (bancos digitais) deixam de ser promessas de crescimento acelerado para se tornarem máquinas de lucro real, provando que seus modelos de negócio param em pé.

Enquanto o sistema financeiro tradicional e digital busca eficiência, o mercado de ativos alternativos vive uma crise existencial. A correlação entre criptoativos e o mercado de ações, somada à incapacidade do Bitcoin de atuar como proteção (hedge) em momentos recentes de tensão, força investidores a repensarem suas teses de alocação. Tudo isso ocorre sob a batuta de um Banco Central que sinaliza confiança na estabilidade da moeda, permitindo que mecanismos de intervenção expirem sem causar turbulências. Estamos em um momento de ajuste de expectativas, onde o fundamentalismo econômico volta a ter mais peso que a especulação.

O programa Economia sem Economês foi desenhado para quem cansou de ver a inflação corroer o poder de compra ou de cair em armadilhas de juros que chegam a 50% ao ano no Brasil.

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Recentemente, o Banco Central optou por uma manobra que, aos olhos leigos, poderia parecer arriscada, mas que sinaliza saúde financeira: deixou vencer US$ 3 bilhões em linhas de dólares (venda com compromisso de recompra) sem renová-las integralmente. Historicamente, essas linhas são usadas para injetar liquidez no mercado em momentos de alta demanda pela moeda americana, como no final do ano, quando empresas remetem lucros para o exterior.

A decisão de não rolar (renovar) essa dívida e deixar o dinheiro sair do sistema sem atuar agressivamente indica que o fluxo cambial está equilibrado. O mercado absorveu o vencimento sem estresse, mantendo o "cupom cambial" (a taxa de juros em dólar no mercado interno) e a diferença entre o dólar à vista e o futuro em patamares comportados. Isso sugere que a autoridade monetária não vê necessidade de intervenções artificiais no momento, confiando que a entrada e saída de dólares está ocorrendo de forma orgânica.

Os dados recentes do Santander revelam a estratégia atual dos grandes bancos de varejo: prudência. Com um lucro de 579 milhões de euros (aproximadamente R$ 3,6 bilhões) no quarto trimestre e uma carteira de crédito estável, a instituição demonstra que o foco não é crescer a qualquer custo, mas sim manter a qualidade dos ativos.

O ponto crucial aqui é o aumento das "provisões". Em contabilidade bancária, provisão é o dinheiro que o banco separa para cobrir possíveis calotes. Quando um banco aumenta suas provisões mesmo com a carga fiscal menor, ele está dizendo ao mercado que o cenário macroeconômico (emprego, renda, juros) ainda é desafiador e que a inadimplência é um risco real. O índice de eficiência de 32,6% mostra que o banco é extremamente capaz de gerar receita com baixo custo, mas o lucro final é impactado pela necessidade de se proteger contra o risco de crédito.

Se havia dúvidas sobre a capacidade dos bancos digitais de gerarem lucro real, os números do C6 Bank para 2025 ajudam a dissipá-las. Com um lucro líquido de R$ 2,5 bilhões e uma rentabilidade sobre o patrimônio (ROE) de 45%, a instituição mostra que a fase de "queimar caixa" para adquirir clientes ficou para trás. Para fins de comparação, um ROE acima de 20% já é considerado excelente para bancos tradicionais.

O motor desse crescimento é a diversificação para linhas de crédito com garantia, como o consignado e o financiamento de veículos. Essas modalidades possuem menor risco de calote, permitindo ao banco emprestar mais com maior segurança. Além disso, a "alavancagem operacional" — a capacidade de aumentar receitas sem aumentar os custos na mesma proporção (o número de funcionários permaneceu estável) — comprova a tese de que a tecnologia reduz drasticamente o custo de servir cada cliente. A iminente reclassificação pelo Banco Central para a categoria S2 (bancos com porte superior a 1% do PIB) apenas formaliza essa mudança de patamar.

O Nubank, já consolidado como a instituição financeira mais valiosa da América Latina, está iniciando sua aposta mais ousada: entrar no mercado bancário dos Estados Unidos. A tese é que o setor bancário americano, apesar de desenvolvido, é arcaico em termos de experiência do usuário, com altas taxas, dependência de agências físicas e uso excessivo de cheques e dinheiro em espécie.

A estratégia não é competir pelos clientes de alta renda de Nova York, que já são bem servidos, mas sim atacar a "América Média", a população rural e os imigrantes hispânicos, que muitas vezes são negligenciados pelos grandes bancos americanos. A aprovação condicional para operar e a mudança física do CEO para a Califórnia demonstram a seriedade da empreitada. No entanto, o desafio é imenso: o mercado americano é saturado e altamente competitivo. O sucesso dependerá da capacidade da fintech de replicar sua eficiência de custos (baseada em tecnologia e IA) em uma economia desenvolvida.

Michael Burry, o investidor famoso por prever a crise imobiliária de 2008 (retratado no filme "A Grande Aposta"), emitiu um alerta severo sobre o Bitcoin. Sua análise foca na falta de "uso orgânico" que justifique o preço e na falha do ativo em atuar como proteção contra a inflação ou desvalorização monetária.

Burry destaca um risco sistêmico: a "espiral da morte". Como muitas empresas agora mantêm Bitcoin em seus tesouros corporativos, uma queda acentuada no preço obrigaria essas empresas a venderem seus ativos para cobrir prejuízos contábeis, gerando mais queda de preço, o que levaria a mais vendas. Além disso, a alta correlação atual do Bitcoin com o índice de ações S&P 500 (cerca de 0,50) sugere que ele está se comportando como um ativo de risco especulativo, e não como uma reserva de valor independente.

Aprofundando a análise sobre ativos de proteção, os dados dos últimos 12 meses mostram uma divergência clara. Enquanto o ouro físico valorizou mais de 60% e bateu recordes históricos impulsionado por tensões geopolíticas, o Bitcoin apresentou alta volatilidade e quedas expressivas em momentos de aversão ao risco.

Isso coloca em xeque a tese do Bitcoin como "ouro digital". Em momentos de incerteza (guerras, instabilidade fiscal), investidores correm para ativos seguros. O fato de o ouro subir e o Bitcoin cair nessas situações indica que o mercado ainda enxerga a criptomoeda como um ativo de tecnologia ou de "apetite ao risco", e não como um porto seguro. O Bitcoin vive uma crise de identidade adolescente: não é totalmente correlacionado com ações de tecnologia, mas também não entrega a segurança do ouro. O mercado institucional ainda está decidindo em qual "gaveta" guardar esse ativo.

A recente movimentação na Galapagos Capital, com a contratação de Claudio Ferraz (ex-BTG Pactual) como economista-chefe, ilustra um movimento importante nas gestoras de recursos. Em tempos de incerteza global, a capacidade de ler cenários macroeconômicos complexos torna-se o ativo mais valioso de uma casa de investimentos.

A saída de profissionais experientes de grandes bancos para gestoras independentes visa fortalecer o diálogo entre a teoria econômica e a prática da gestão de ativos. Não basta apenas escolher boas ações; é preciso entender para onde os ventos da inflação, dos juros e da política fiscal estão soprando.

Os fatos desta semana desenham um quadro de ajuste e realidade. O mercado financeiro brasileiro demonstra robustez, com bancos digitais atingindo a maioridade lucrativa e o Banco Central operando em regime de normalidade técnica. Enquanto isso, o cenário global impõe cautela, especialmente no universo dos criptoativos, que ainda buscam provar seu valor fundamental além da especulação.

Para o investidor e o cidadão comum, a mensagem é clara: a eficiência e a gestão de risco estão sendo premiadas, enquanto as promessas sem lastro enfrentam o teste da realidade.

Até mais. Espero-te aqui denovo as amanhã as 06:00 em ponto. Obrigado pela atenção e um bom dia caro leitor!